Styczniowy mróz zdecydowanie zaszkodził polskiej gospodarce

Początek 2026 roku przyniósł gwałtowne schłodzenie aktywności w polskim sektorze wytwórczym i budowlanym. Styczniowe dane Głównego Urzędu Statystycznego okazały się znacznie gorsze od rynkowych oczekiwań, co eksperci przypisują niekorzystnym efektom kalendarzowym oraz wyjątkowo niskim temperaturom. Jednocześnie wyraźne wyhamowanie dynamiki wynagrodzeń otwiera drogę do dyskusji o obniżkach stóp procentowych – podają analitycy MAKROpuls.

Produkcja przemysłowa poniżej oczekiwań

W styczniu produkcja sprzedana przemysłu zmniejszyła się o 1,5% r/r, co stanowi drastyczne wyhamowanie po grudniowym wzroście o 7,3%. Wynik ten ukształtował się znacząco poniżej konsensusu rynkowego (2,0%). Główną przyczyną tego stanu rzeczy był negatywny efekt statystyczny – w styczniu 2026 roku mieliśmy o jeden dzień roboczy mniej niż w analogicznym miesiącu roku ubiegłego.

Szczególnie dotknięte zostały branże powiązane z budownictwem, gdzie odnotowano spadek o 10,0% r/r. Słabiej wypadł również eksport (wzrost o zaledwie 0,7% r/r wobec 7,4% w grudniu). Eksperci prognozują jednak, że w kolejnych miesiącach sytuację uratuje ożywienie w niemieckim przemyśle, wspierane przez tamtejsze pakiety fiskalne.

Budownictwo stłumione przez mroźną zimę

Jeszcze głębsze spadki odnotowano w produkcji budowlano-montażowej, która skurczyła się aż o 12,8% r/r (przy prognozach spadku o ok. 4-7%). Poza mniejszą liczbą dni roboczych, kluczowym czynnikiem była pogoda. Średnia temperatura w styczniu wyniosła -4,1°C, co przekroczyło progi technologiczne dla wielu prac budowlanych.

Najsilniej ucierpiało wznoszenie budynków (-18,4% r/r), co sugeruje osłabienie w segmencie mieszkaniowym. Analitycy uspokajają jednak, że luty powinien przynieść odbicie dzięki napływowi środków z Krajowego Planu Odbudowy (KPO), których szczyt wykorzystania ma przypaść właśnie na 2026 rok.

Słabnąca presja płacowa i perspektywy stóp procentowych

Na rynku pracy odnotowano spadek zatrudnienia o 0,8% r/r. W ujęciu miesięcznym ubyło blisko 10 tysięcy etatów, co jest najgorszym styczniowym wynikiem od czasu pandemii. Równie istotne są dane o wynagrodzeniach:

• Nominalna dynamika płac: 6,1% r/r (wobec 8,6% w grudniu).
• Dynamika w przetwórstwie: 5,9% r/r – najniżej od lutego 2021 roku.
• Realny wzrost wynagrodzeń: 3,8% r/r.

Zmniejszenie dynamiki płac wynika m.in. z mniejszego niż przed rokiem wzrostu płacy minimalnej w ujęciu rocznym.

Wnioski dla polityki pieniężnej

Dzisiejsze dane są sygnałem dla Rady Polityki Pieniężnej (RPP), że presja inflacyjna wynikająca z wynagrodzeń zaczyna słabnąć. Mimo przejściowego charakteru styczniowego spowolnienia w przemyśle i budownictwie, eksperci utrzymują swoje prognozy dotyczące łagodzenia polityki pieniężnej.

MAKROpuls zaznacza w swojej analizie:

Dzisiejsze dane stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym RPP obniży stopy procentowe o 0,25 pkt. proc. na posiedzeniu w marcu.

Lekko negatywny wydźwięk danych może odbić się na kursie złotego oraz rentowności polskich obligacji, jednak kluczowa dla pełnej oceny sytuacji będzie publikacja danych za luty.

Źródło: MAKROpuls