Sósta obniżka stóp procentowych: RPP kontynuuje luzowanie polityki pieniężnej

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) kontynuuje cykl luzowania polityki pieniężnej, decydując się w środę, 3 grudnia, na szóstą w tym roku obniżkę stóp procentowych. Stopa referencyjna została ścięta o 25 punktów bazowych (pb), osiągając poziom 4 proc. Eksperci Biura Analiz Makroekonomicznych PZU komentują decyzję i nakreślają dalsze prognozy.

Argumenty za cięciem: Spadająca inflacja

Od początku roku koszt pieniądza w Polsce spadł już o 1,75 pkt proc. Kluczowym argumentem przemawiającym za kolejną obniżką była, podobnie jak w poprzednim miesiącu, inflacja, która spada szybciej, niż zakładają prognozy. Według szybkiego szacunku GUS, w listopadzie inflacja CPI wyniosła 2,4 proc. rok do roku. W komunikacie RPP podkreślono, że perspektywy na kolejne kwartały wyglądają stabilnie.

Prezes NBP, Adam Glapiński, potwierdził w trakcie konferencji, że spadek inflacji był bezpośrednim powodem decyzji. Wskazał na pozytywne sygnały sprzyjające utrzymaniu niskiej inflacji, takie jak spadek dynamiki płac, zatrudnienia i inflacji bazowej. Ostrzegał jednak, że ryzyka wciąż istnieją. W grze pozostają: luźna polityka fiskalna, możliwe ożywienie popytu w gospodarce, dynamika płac i energii oraz globalne trendy inflacyjne.

W przyszłym roku czekają nas dalsze cięcia?

Analitycy PZU przewidują, że po tej obniżce RPP wchodzi w fazę „wait and see”, aby ocenić skutki dotychczasowych cięć. Prezes Glapiński stwierdził, że kolejne obniżki są możliwe, ale bez gwałtownych ruchów. W jego opinii obecny poziom stóp jest bardzo dobry dla aktualnego stanu gospodarki, ale nie można wykluczyć, że RPP zejdzie ze stopami do poziomu 3,75-3,5 proc.

Konrad Soszyński z Biura Analiz Makroekonomicznych PZU, w scenariuszu bazowym, przewiduje dalsze luzowanie polityki pieniężnej.

Jak prognozuje Biuro Analiz Makroekonomicznych PZU:

Prognozy PZU wskazują, że RPP w przyszłym roku zdecyduje się na dwa kolejne cięcia stóp, po 25 punktów bazowych każde. Najbardziej prawdopodobne terminy to okresy aktualizacji projekcji inflacyjnych.

Analitycy PZU ostrzegają jednocześnie, że spodziewany jest przejściowy, niewielki wzrost CPI r/r w najbliższych miesiącach względem odczytu listopadowego. To stawia pod znakiem zapytania możliwość cięcia stóp już w pierwszym kwartale nowego roku. Mimo to, przy obecnie oczekiwanej przez PZU ścieżce inflacji w Polsce, zakłada się, że:

Do listopada 2026 r. stopa referencyjna spadnie do poziomu 3,5 proc. Większa skala luzowania wymagałaby wyraźnego zejścia średniej dynamiki inflacji w 2026 r. poniżej środka celu (2,5 proc. r/r) − co obecnie nie jest naszym scenariuszem bazowym.