Chiny pozostają odporne na amerykańskie cła

W ubiegłym tygodniu opublikowano kluczowe dane makroekonomiczne z Chin, rzucające nowe światło na kondycję drugiej największej gospodarki świata. Według oficjalnych statystyk, realne tempo wzrostu PKB w Chinach w II kwartale 2025 roku wyniosło 5,2% rok do roku. To nieznacznie mniej niż w I kwartale (5,4%), ale wynik ten uplasował się powyżej oczekiwań rynkowych (5,1%) i zgodnie z wcześniejszą prognozą analityków.

W ujęciu kwartalnym dynamika PKB spadła do 1,1% z poziomu 1,2% odnotowanego w pierwszym kwartale. Dane te sugerują, że choć chińska gospodarka nieco wyhamowuje, to wciąż pozostaje na ścieżce umiarkowanego wzrostu.

Produkcja przemysłowa bije prognozy

Na szczególną uwagę zasługuje dynamika produkcji przemysłowej, która w czerwcu zaskoczyła rynek bardzo pozytywnie. Produkcja wzrosła o 6,8% rok do roku, w porównaniu do 5,8% w maju, znacznie przebijając zarówno konsensus rynkowy (5,6%), jak i wcześniejsze prognozy (5,8%).

W całym drugim kwartale tempo wzrostu produkcji przemysłowej nieznacznie spadło – z 6,5% w I kwartale do 6,2% r/r – ale nadal utrzymało się na relatywnie wysokim poziomie. Zdaniem analityków, tak dobry wynik mógł być efektem wzmożonej aktywności eksportowej, związanej z próbą przyspieszenia dostaw przed końcem obowiązywania porozumienia handlowego między Chinami a USA dotyczącego obniżenia ceł.

Sprzedaż detaliczna spowalnia

W odróżnieniu od sektora przemysłowego, sprzedaż detaliczna nieco rozczarowała. Jej nominalna dynamika w czerwcu spadła do 4,8% r/r, wobec 6,4% w maju. Wynik ten był niższy niż zarówno oczekiwania rynku (5,3%), jak i wcześniejsza prognoza (5,0%).

W całym II kwartale sytuacja wyglądała nieco lepiej – sprzedaż detaliczna wzrosła o 5,4% r/r wobec 4,6% w I kwartale. Jednakże zauważalne spowolnienie w czerwcu może być tłumaczone wcześniejszą kumulacją wydatków konsumpcyjnych, związanych z wcześniejszym startem festiwalu zakupowego „618” – jednego z największych wydarzeń e-commerce w Chinach. Dodatkowym czynnikiem była prawdopodobna redukcja środków z rządowego programu wsparcia konsumpcji.

Nieruchomości na minusie

Jeszcze większe zaniepokojenie mogą budzić dane dotyczące inwestycji w aglomeracjach miejskich. W czerwcu ich dynamika spadła do 2,8% r/r, w porównaniu do 3,7% w maju, znacznie poniżej oczekiwań (3,6%). Co istotne, spowolnienie to miało szeroki charakter.

Największym problemem okazał się sektor nieruchomości, który nadal zmaga się z kryzysem zaufania i słabym popytem. To właśnie mniejsze inwestycje w budownictwie mieszkaniowym były głównym czynnikiem ograniczającym rozwój w tej kategorii.

Umiarkowany optymizm Chińczyków

Pomimo mieszanych danych z II kwartału, ekonomiści zrewidowali w górę swoje prognozy dotyczące wzrostu PKB w Chinach.

Jak podają analitycy Credit Agricole:

Biorąc pod uwagę lepsze od oczekiwań dane za I poł. 2025 r. oraz słabsze niż przewidywano skutki wojny handlowej z USA dla chińskiej gospodarki, zrewidowaliśmy naszą prognozę wzrostu PKB w Chinach w górę do 4,8% w 2025 r. (4,6% przed rewizją) oraz 4,4% w 2026 r. (4,3%) wobec 5,0% w 2024 r.

Oczekuje się jednak dalszego spowolnienia w drugiej połowie roku, głównie z powodu utrzymującej się niepewności co do perspektyw eksportu. Wobec zbliżającego się końca porozumienia celnego z USA i napięć geopolitycznych, wiele firm może ograniczyć produkcję i inwestycje w obawie przed nowymi barierami handlowymi.

Czy Chiny unikną twardego lądowania?

Obecne dane pokazują, że gospodarka Chin balansuje między silnym przemysłem a osłabioną konsumpcją i inwestycjami. W obliczu globalnej niepewności, wojny handlowej z USA i strukturalnych problemów rynku nieruchomości, przyszłość pozostaje niepewna.

Jednak lepsze od zakładanych wyniki w pierwszej połowie roku i elastyczność władz w zakresie polityki gospodarczej dają nadzieję na miękkie lądowanie. Kluczowe będzie, czy Chiny zdołają utrzymać wysoką aktywność eksportową oraz czy uda im się skutecznie pobudzić popyt wewnętrzny – szczególnie w obliczu wygaśnięcia programów wsparcia.

Dane z II kwartału 2025 r. potwierdzają, że chińska gospodarka nie powiedziała jeszcze ostatniego słowa. Mocny sektor przemysłowy utrzymuje wzrost na stabilnym poziomie, ale słabnąca konsumpcja i inwestycje wskazują na potrzebę ostrożności w ocenie przyszłości. W kontekście możliwych zmian w relacjach handlowych z USA, najbliższe miesiące będą kluczowe dla utrzymania tempa wzrostu.

Źródło: MakroMapa Credit Agricole